资本运作ABC

一、资本运作的概念及涵义。

（一）资本运作的概念。 

很多人一提到资本运作，很自然的想到就是去搞企业上市、去兼并或收购别的企业。其实资本运作有更丰富的内涵，它包含了资本融通、资本管理和资本经营三个层次的内容。企业内部的资产重组、对外的投资经营、吸收外部投资，甚至企业的租赁、托管等都是资本运作的范畴，我们在搞资本运作时一定要有更开阔的思路，否则就会拘泥于某几种方式，自己捆住了手脚。

兼并收购是不是资本运作？兼并收购只是企业扩张时可供选择的一种战略手段而已。产品需求扩大，需要扩大生产能力，企业要考虑是自建还是收购，根据行业生产能力过剩还是不足的情况，比较两种方式的成本而决定。如果企业自身某方面能力过剩、不能有效利用，卖出也是一种很好的选择。上世纪80年代以来国际企业的兼并和收购行为，已经不是60年代的那种混合多元化和扩张，而是企业瘦身和企业减肥运动的一个组成部分。各个企业都回归主业、出售没有竞争优势的资产，一些职能和辅助性活动则是采用外包方式。这样形成了一个企业之间的生态网络，导致企业之间的竞争演变为企业生态网络之间的竞争。

    企业自有富余资金购买国债及其他金融产品等是不是资本运作？这应该是现金管理的内容。正如一“名言”所说，企业现金管理的最佳原则是：“账上一分现金都没有，但是需要现金时能够随时得到。”企业的资产与负债之间要有一个安全而又有效的时间期限结构方面的匹配。一些上市公司大笔募集资金用于委托理财，这样的上市公司在承担什么职能，是不是演变为某种金融机构了？股东自己不能买国债、搞委托理财吗？我们何必还费那么多劲儿，支付那么多中介机构和公关、宣传费用来上市呢？

     企业上市是不是资本运作？上市是企业融通外部资金的一种可行性选择，并且上市和下市都应该是企业可以考虑的一种选择。如果企业的项目前景确实比较好，但是风险也比较大，靠内部融资发展不起来，靠银行贷款也不足以满足扩张的资金需求，上市吧，出让股权换资金。这时企业应该考虑的是能否卖出一个好价钱，也就是现有股东和经理人对企业价值的判断和外部市场对企业价值的判断之间的差异大小。如果值得就上市，不值得就不上市。已经上市的企业，如果企业内在价值确实很大而资本市场没有充分认识，还应该选择下市呢。有实力的股东或者经理人在银行等类金融机构的帮助下，进行杠杆收购、管理层收购等等，来它个“股转债”也许是个更好的选择。

   （二）资本运作的内涵

目前人们所说的资本运作都是狭义的概念，主要是指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。

广义的讲，资本运作是指以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。按照广义的解释，生产经营也包含在了资本运作之中。

从普遍意义上讲，企业资本运作无非是三种目标：（1）为企业改制和企业产业结构调整服务，促进企业股权结构和产业结构的合理化；（2）为生产经营服务，依靠资本运作扩张生产经营、促进技术创新和发展、防范生产经营中的风险；（3）为企业的利润增长直接服务，通过资产和企业的买卖，直接获取利润。

    要把资本运作作为一种实现企业战略的手段和保障，结合企业的实际情况，紧紧围绕这三种目标，选择合理的方式，切不可好高骛远，特别是不能脱离企业的产业发展，单纯的为资本运作而资本运作。从上述企业集团所处的发展阶段来看，资本运作的目标还应该主要集中在进一步调整产权、产业结构和为生产经营服务上，只有较好地解决了企业发展体制和产业基础后，才可能有条件和能力去通过资产和企业的买卖，实现资本的直接增值。“欲速则不达”。